Qué son las notas estructuradas y cómo funcionan

Las notas estructuradas son instrumentos financieros que permiten diseñar una estrategia de inversión vinculada a la evolución de determinados activos o indicadores de mercado. Su principal característica es que combinan elementos de renta fija y derivados financieros para establecer unas condiciones de rentabilidad y riesgo definidas desde el momento de la contratación.

No obstante, la rentabilidad efectiva y la recuperación del capital dependerán de la estructura del producto, del comportamiento del subyacente y de la solvencia del emisor.

¿Qué son las notas estructuradas?

Una nota estructurada es un producto financiero híbrido que integra, de manera habitual, un componente de deuda y uno o varios derivados.

A diferencia de una inversión directa en bolsa, el inversor no obtiene necesariamente la revalorización íntegra del activo de referencia. En su lugar, recibe una remuneración calculada según unas reglas preestablecidas: cupones periódicos, una participación limitada en las subidas del mercado o la devolución del capital condicionada a que se respeten determinados umbrales.

Diferencias entre notas estructuradas, depósitos estructurados y fondos garantizados

Aunque estos tres productos pueden compartir el objetivo de ofrecer una rentabilidad vinculada a determinadas condiciones de mercado, tienen diferencias importantes en su naturaleza jurídica, su funcionamiento y su nivel de protección del capital.

• Notas estructuradas: son instrumentos financieros de deuda que incorporan derivados para vincular su rentabilidad a la evolución de un activo subyacente, como un índice bursátil, una acción o un tipo de interés. El resultado depende de las condiciones establecidas en la emisión, que pueden incluir cupones condicionados, barreras de protección o mecanismos de cancelación anticipada. La recuperación del capital no está necesariamente garantizada.
• Depósitos estructurados: son productos bancarios cuya remuneración está vinculada, total o parcialmente, al comportamiento de un indicador financiero. A diferencia de las notas, su naturaleza es la de un depósito bancario, por lo que los depósitos elegibles pueden beneficiarse de la cobertura del Fondo de Garantía de Depósitos (FGD), dentro de los límites y requisitos de la normativa vigente.
• Fondos garantizados: son instituciones de inversión colectiva con un compromiso de garantía bajo unas condiciones específicas. Esta garantía puede cubrir la totalidad o una parte de la inversión inicial en una fecha determinada, aunque su alcance depende de las características del producto y de quién asuma el compromiso.

En definitiva, la principal diferencia entre los tres se encuentra en su estructura jurídica, la forma de generar rendimientos y los mecanismos de protección aplicables.

¿Cómo se compone una nota estructurada?

El componente de renta fija

Suele consistir en un instrumento de deuda emitido por una entidad financiera. Su función es contribuir a determinar cuánto capital podrá recuperarse al vencimiento y qué recursos quedan disponibles para construir la estrategia de inversión. Su efecto depende del plazo, los tipos de interés, el coste de financiación y la calidad crediticia del emisor.

El componente derivado

Añade la exposición al subyacente y define el comportamiento de la nota ante distintos escenarios de mercado. Permite adaptar el producto a una expectativa concreta, pero también puede generar resultados menos intuitivos que los de una inversión tradicional.

¿Cómo funciona una nota estructurada? Conceptos clave

• Subyacente: indicador cuya evolución determina los pagos del producto. Puede ser el Euro Stoxx 50, una acción europea, una cesta de valores u otra referencia financiera.
• Fecha de emisión, observaciones y vencimiento: la fecha de emisión marca el inicio contractual de la inversión; las fechas de observación son los momentos en los que se comprueba el nivel del subyacente para decidir pagos o cancelaciones; y el vencimiento es la fecha final en la que se liquida el producto.
• Cupón y efecto memoria: el cupón es la remuneración que puede percibir el inversor si se cumplen determinadas condiciones. El efecto memoria permite recuperar en una observación posterior los cupones no pagados anteriormente, siempre que se satisfagan las condiciones previstas.
• Barrera de capital y barrera de cupón: la barrera de capital fija el umbral a partir del cual puede producirse una pérdida de principal; la barrera de cupón establece el nivel que debe alcanzar o mantener el subyacente para generar una remuneración.
• Autocancelación (autocall): una nota autocancelable puede finalizar anticipadamente si el subyacente alcanza un nivel determinado en una fecha de observación.

Tipos de notas estructuradas

Con capital protegido, parcialmente protegido o no protegido

Las notas con capital protegido contemplan la devolución del principal al vencimiento bajo las condiciones previstas; las parcialmente protegidas garantizan solo una parte, y las no protegidas pueden suponer la pérdida de todo o parte del capital. En todos los casos, el inversor mantiene el riesgo de insolvencia del emisor y puede soportar costes de oportunidad o pérdidas por una venta anticipada.

De cupones periódicos

Diseñadas para generar ingresos a intervalos regulares.

Autocancelables

Añaden mecanismos de terminación anticipada cuando se alcanzan ciertos niveles de referencia.

Sobre uno o varios subyacentes: estructuras worst of

Cuando intervienen varios activos, algunas notas calculan los pagos a partir del que presenta el peor comportamiento. Esta característica, conocida como worst of, puede elevar el riesgo, ya que basta con que uno de los subyacentes evolucione desfavorablemente para comprometer los cupones o el capital.

Ventajas de las notas estructuradas

Su principal atractivo es la posibilidad de definir de antemano una estrategia con reglas concretas de remuneración y reembolso. Algunas estructuras pueden generar ingresos en mercados laterales, donde una inversión directa en acciones ofrecería resultados limitados. También permiten acceder a exposiciones específicas y diversificar las estrategias de una cartera.

Pese a todo, estos beneficios deben evaluarse junto con las comisiones implícitas, los límites de rentabilidad, el riesgo de crédito y la dificultad de comparar productos con estructuras diferentes.

Riesgos de las notas estructuradas

• Riesgo de emisor: el inversor depende de la solvencia de la entidad emisora. Si esta entra en insolvencia, podría no recuperar el capital ni cobrar las cantidades pendientes. Las notas estructuradas no están cubiertas por el FGD.
• Riesgo de mercado y de barrera: la evolución adversa del subyacente puede reducir los cupones o provocar pérdidas. En determinadas estructuras, superar una barrera a la baja puede modificar sustancialmente el reembolso final.
• Liquidez antes del vencimiento: aunque exista la posibilidad de vender la nota en el mercado secundario, puede no haber compradores suficientes o la venta puede realizarse con descuento. El precio también puede verse afectado por los tipos de interés, la volatilidad y la solvencia del emisor.
• Complejidad: la combinación de derivados, observaciones y barreras dificulta la valoración del producto. Por ello, es importante comprender los escenarios de pérdida, no solo la rentabilidad potencial.

¿Para qué tipo de inversor son adecuadas?

Las notas estructuradas pueden encajar en carteras de inversores que comprendan su funcionamiento, puedan mantener la inversión durante el plazo previsto y acepten los riesgos asociados. En el marco de MiFID II, estos instrumentos pueden estar sujetos a requisitos específicos de comercialización y a la evaluación de idoneidad o conveniencia, según el servicio prestado y las circunstancias de la operación.

Antes de invertir, conviene comprobar que el producto se ajusta al perfil de riesgo, al horizonte temporal y a las necesidades de liquidez.

Qué mirar antes de invertir: el documento KID

El documento de datos fundamentales (KID) resume las características esenciales del producto. Deben revisarse el indicador de riesgo, los escenarios de rentabilidad, los costes, el plazo recomendado de mantenimiento y las condiciones de reembolso. También conviene consultar la documentación contractual completa para identificar las barreras, las fechas de observación y las consecuencias de una cancelación anticipada.

Fiscalidad de las notas estructuradas

En España, los rendimientos obtenidos por personas físicas residentes pueden tener la consideración de rendimientos del capital mobiliario e integrarse, con carácter general, en la base imponible del ahorro, conforme a la normativa aplicable. El tratamiento concreto depende de la estructura, del tipo de rendimiento y de las circunstancias del inversor.

Preguntas frecuentes

¿Puedo perder dinero con una nota estructurada?

Sí. Depende de la protección contractual, del comportamiento del subyacente, de las condiciones de venta anticipada y de la solvencia del emisor.

¿Qué pasa si el emisor quiebra?

Existe riesgo de impago y el inversor podría perder una parte o la totalidad de su inversión.

¿Puedo vender una nota estructurada antes de que venza?

Depende de las condiciones de negociación y de la liquidez disponible en el mercado secundario.

¿Cuál es la inversión mínima?

No existe un importe universal. Depende de la emisión y del intermediario; puede fijarse en cientos o miles de euros, o en cantidades superiores.